Минимальный спрос на ОФЗ: осторожность инвесторов перед изменением ставки
Фото: kommersant.ru
Накануне нового заседания совета директоров Банка России, которое намечено на ближайшую пятницу, участники долгового рынка проявляли повышенную сдержанность на аукционах по размещению государственных облигаций федерального займа (ОФЗ). Совокупный спрос составил менее 160 млрд рублей — это наименьшее значение с начала мая нынешнего года. За неделю ранее интерес к ОФЗ был значительно выше: предложения госбумаг тогда собирали заявки на почти 240 млрд рублей. Такое снижение активности связано с тем, что инвесторы заняли выжидательную позицию на фоне ожидаемых изменений ключевой ставки ЦБ.
Общий объем размещённых бумаг также продемонстрировал снижение: к продаже были допущены облигации на сумму 107 млрд рублей, что почти вдвое меньше по сравнению с предыдущей неделей. При этом на долгосрочные государственные ценные бумаги, рассчитанные на 14 лет, пришлось 81,5 млрд руб. — примерно 65% от всех заявок на этом аукционе. Причём данное размещение оказалось вдвое меньшим по объёму, чем неделей ранее. Премия по доходности по отношению к вторичному рынку оказалась минимальной: по оценке Александра Ермака, главного аналитика долговых рынков БК «Регион», для длинных бумаг средневзвешенная доходность составила 14,47% годовых с премией в 2 базисных пункта, а по восьмилетним ОФЗ — 14,18% годовых с премией 4 базисных пункта.
Крупные сделки формируют структуру спроса на аукционах
Эксперты отмечают рост концентрации крупных сделок при размещении государственных облигаций. По данным Александра Ермака, на первом аукционе 17 наиболее крупных заявок, объём которых варьируется от 1 до 20 млрд рублей, сформировали почти 87% общего объёма размещения. На втором аукционе этот показатель был ещё выше: десять самых крупных сделок заняли 95,1% объёма размещённых бумаг. Такая структура свидетельствует о том, что крупные финансовые организации определяют динамику рынка в условиях неопределённости.
Как подчёркивает аналитик инвестиционной компании «Цифра брокер» Егор Зиновьев, заметное сокращение спроса отражает переоценку ожиданий участников рынка. Так, всего неделю назад 14-летние ОФЗ торговались с доходностью 14,8–14,9% годовых, однако сейчас ставка снизилась ниже 14,5%. Такое движение объясняется чрезмерно оптимистичными ожиданиями в отношении смягчения кредитно-денежной политики Банка России, которые не обязательно реализуются в полной мере.
В то же время, большая часть опрошенных аналитиков полагает, что регулятор может снизить ключевую ставку на 200 базисных пунктов, до 18%. Эти ожидания уже заложены в текущие котировки государственных бумаг. Однако часть экспертов не исключает более скромного шага — на 100 базисных пунктов, а некоторые допускают и более существенное снижение — вплоть до 300 базисных пунктов.
Минфин завершил квартальный план по ОФЗ досрочно
Несмотря на проявленную инвесторами осторожность, Министерство финансов достигло планового объёма размещений государственных облигаций раньше запланированных сроков. Активность сохраняется и среди корпоративных эмитентов: по словам руководителя управления фондовых операций УК ТФГ Сергея Чернышенко, на фоне размещения крупных выпусков корпоративных облигаций часть спроса перетекла именно в этот сегмент.
Особенно ярко это проявилось в случае с «Атомэнергопромом», который разместил пятилетние облигации объёмом 50 млрд рублей со ставкой купона 14,35% годовых. Как сообщают участники рынка, спрос на этот выпуск значительно превышал объём предложения, что свидетельствует о высокой привлекательности корпоративного долга — зачастую даже за счёт спроса на ОФЗ. Таким образом, баланса между первичным и корпоративным рынком становится всё более ощутимым фактором для доходности гособлигаций.
Ожидания рынка: ставка ЦБ — главный ориентир для доходностей ОФЗ
Будущая динамика доходностей на рынке государственных облигаций напрямую зависит от решений Банка России и тональности его комментариев. Как отмечает Владимир Евстифеев, руководитель аналитического управления банка «Зенит», в среднесрочной перспективе участники рынка ожидают, что ключевая ставка к концу года опустится до 15%. Эта перспектива уже во многом отражена в котировках государственных долговых бумаг. Из-за этого инвесторы не рассчитывают на стремительный рост цен на ОФЗ в ближайшее время.
Михаил Васильев, ведущий аналитик Совкомбанка, предупреждает о возможности краткосрочной коррекции на рынке. Он отмечает, что ряд игроков со спекулятивной стратегией могут зафиксировать полученную прибыль уже в ближайшее время после объявления решения по ставке. «В течение ближайших недель кривая доходностей ОФЗ будет оставаться в относительно узком диапазоне — около 13,5–14,5% годовых», — прогнозирует эксперт.
Появление явного позитивного тренда на рынке, по мнению специалистов, возможно лишь при крайне мягкой риторике регулятора и смещении акцентов с инфляционных рисков на риски экономического замедления. Однако такой сценарий пока выглядит маловероятным, учитывая текущую макроэкономическую ситуацию. Как заключает Владимир Евстифеев, Банк России вероятно предпочтет дождаться осени и получить обновлённые данные по урожайности, чтобы реализовать более крупные структурные изменения в плане процентной политики.
Корпоративные облигации и ОФЗ: здоровый интерес инвесторов
Сбалансированный подход инвесторов к выбору инструментов размещения проявился в период активных аукционов сразу на двух направлениях — государственном и корпоративном. Пример с успехом «Атомэнергопрома» подтверждает конкурентоспособность корпоративных долговых бумаг, а высокие заявки на первичных аукционах ОФЗ, в которых лидируют крупнейшие участники рынка, демонстрируют интерес финансовых институтов к умеренно консервативным стратегиям.
Ведущие аналитики отмечают, что даже при жёстком отборе заявок со стороны Минфина и снижении объёмов размещения, сохраняется большой потенциал для инвесторов — как в сегменте гособлигаций, так и на корпоративном рынке. Эти условия формируют позитивный прогноз на дальнейшее развитие долгового рынка России.
Позитивные перспективы: стабильность и уверенность в будущем
В целом специалисты сходятся во мнении: рынок государственных облигаций России остаётся одной из опорных точек для сохранения и приумножения капитала в условиях переходного периода для денежно-кредитной политики. Политика Банка России предсказуема и прозрачна, а профессионализм ведущих финансовых экспертов, таких как Александр Ермак, Егор Зиновьев, Сергей Чернышенко, Владимир Евстифеев и Михаил Васильев, способствует формированию доверия к долгосрочным инвестиционным стратегиям.
Инвесторы и дальше будут внимательно следить за решениями Банка России, гибко на них реагируя, что обеспечивает устойчивость рублёвого долгового рынка и открывает новые возможности для позитивного развития экономики страны. Баланс между интересами Минфина, корпоративного сектора и консервативных инвесторов создает хорошие предпосылки для стабильности и поступательного роста в будущем.
